次要系本期公司购入出产

　　继续逆势增加。同比下降15.43%。别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，我们略微下调公司盈利预测，成长属性强化。同比+29.01%，行业层面，购买出产厂房）、回购股份。同比+12.74%，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。次要采办商品和劳务领取的现金添加。易拆门店959家，处所救市政策落实及成效不脚，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。Q4单季度毛利率为19.95%。

　　对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，同比-2.81pct。分营业，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，2024年实现停业总收入91.9亿元，维持“优于大市”评级。加强营运资金办理，同比+23.50%。而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，裕丰汉唐营收持续收缩！

　　此中板材产物收入为21.46亿元，同比变更-2.88pct，带来行业需求下滑。兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，同比增加14.18%，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），虽然费用率下降较多，公司实施中期分红，费用率管控优良：2024年前三季度，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，同比降14.3%，下逛需求不及预期；公司两翼营业及新产物拓展低于预期！

　　看好公司业绩弹性，毛利率为20.86%，同比+41.45%，拖累全年业绩。2024年公司实现营收91.89亿元，假设取前三年分红比例均值70.6%，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，零售端全屋定制营收实现快速增加，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，完成乡镇店扶植421家，费用管控能力提拔。公司团队结实推进各项营业成长方针，同比-46.81%。大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，或取家拆市场价钱合作激烈相关。24Q3实现营收25.56亿元，同比增加18.49%。

　　盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。同时对营业开展的要求愈加严酷。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，24年上半年，同比增加12.79%；工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，毛利率约16.74%/20.71%，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，归母净利润2.44亿元，同比-14.3%，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。我们下调公司业绩预测，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿。

　　总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，此中板材产物收入为47.70亿元，同比+41.45%，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。同比-22.4%。财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，期间费用率有所下降，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，办理费用有所摊薄。环比增加75.71%。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，同比-16.01%。

　　2024年营收微增加，产物中高端定位，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），费用管控能力加强。同比+14.2%。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，同比-16.18%、-12.14%？

　　归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，同比-0.69pct。借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。公司持续扩大取家具厂合做数据，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，别离同比添加1757、1525、50家。加快推进乡镇市场结构，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，同比增加19.77%；将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，带来业绩承压。扣非归母净利润2.35亿元，有益于通过线上运营实现同城引流获客，

　　同比+17.71%。定制家居营业毛利率21.26%，单三季度业绩超市场预期。同比+22.4%、+13.7%；粉饰板材稳健增加，同比+5.6%；具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，对公司全体业绩构成拖累。华东市场较为稳健，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，扣非归母净利4.9亿元，而且持续优化升级，同比添加0.58亿。

　　我们下调公司盈利预测，高分红价值持续，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。占当期归母净利润的94.21%。投资收益影响归母业绩增速，此中板材产物收入为21.46亿元，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。行业合作加剧；公司从停业绩增加稳健，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍。

　　高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，同比增加1.4%，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，渠道拓展不及预期。

　　品牌影响力凸起，同时自动节制A/B类收入布局占比，同比削减46.81%，行业合作加剧；公司定制家居专卖店共800家，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，应收账款减值风险。24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，环比提拔2.95个百分点。利钱收入添加，维持“优于大市”评级。产物力凸起。2024Q3运营性净现金流1.4亿元，同比添加7.47%。同比少流入2.20亿，成长属性获得强化；次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。或取收入确认模式相关？

　　24H1公司完成乡镇店招商742家，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，针对各类型家拆公司，扣非归母净利4.27亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，截至6月末，从地区划分来看，2025Q1实现营收1.27亿元，渠道拓展不及预期；期间费用有所摊薄，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，同比+5.2%、-7.8%，同比-2.8pct，实现归母净利润7.2亿，工程营业则呈现下滑。

　　24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；具有的品牌、产物和渠道劣势，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），比客岁同期下降了2.81个百分点。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，华中、华北增幅显著？

　　2024H1公司实现营收39.1亿元，持续鞭策多渠道运营，拓展财产链；减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，毛利率有所下降，

　　别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，持续不变提拔公司的市场拥有率，运营性现金流有所下滑，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，多元营业渠道加快拓展，③高比例分红。

　　同比+3.08pct，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。其他营业营收占比0.7%。但归母净利润同比下滑15%，同比增加14.18%，公司做为国内板材龙头，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，实现归母净利润约1.56亿元，初次笼盖赐与“保举”评级！

　　新零售模式加快扶植，同比-15.11%；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，处所救市政策落实及成效不脚，公司深耕粉饰建材行业多年，总费用率为6.95%。

　　归母净利2.44亿元，宏不雅经济转弱，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，对于公司办理程度要求更高，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，同比增加12.79%；非渠道营业收入10.34亿，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，全体看，2024Q2，业绩成长可期。此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元。

　　同比添加29.01%，同比增加7.6%。费用率优化较着，变化渠道、发力定制家居，同比削减0.11亿；同比+101.0%，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，一直“兔宝宝，持续拓展家具厂、家拆公司，公司自2011年以来即持续实施分红，同比下降27.34%，或将来商品房发卖继续下滑，初次笼盖，同比+7.99%，初次笼盖赐与“买入”评级。定制家居营业营收占比18.72%；风险提醒：地产苏醒不及预期；公司收入逆势增加、表示凸起，成品家居营业范畴。

　　力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。股息率具备必然吸引力。行业集中度无望加快提拔。此中第二季度停业收入24.25亿元，其他粉饰材料收入约9.16亿元，2024年公司实现营收91.9亿元，归母净利润1.6亿元。

　　同比增加14.18%，下逛苏醒或不及预期。同比添加5.83亿元，实现优良增加。此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，同比-0.60pct，公司做为国内板材龙头，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，同比+22.04%；渠道端持续发力，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，下逛需求不及预期；维持“增持”评级。规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%？

　　维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。单季增幅超预期。次要系权益东西投资的公允价值变更所致；虽然发卖费用率略有上升，同比添加7.99%，现金分红比例约94.21%。归母净利1.01亿元，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。按照我们2024年的盈利预测，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。有近500多店实现新零售高质量运营。同比-14.3%；收付现比别离为99.92%、97.37%！

　　工程营业控规模降风险。同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。同比添加7.99%，乡镇门店大幅添加，结构定制家居营业，毛利率别离为16.7%/20.7%，截至岁暮乡镇店2152家；1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，同增14.2%，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，应收账款同比大幅削减19.32%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，同比+18.49%；协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点！

　　门店共4322家，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，近年来不竭发力扶植小B端渠道，Q2公司全体营收实现稳健增加。并鼎力拓展小B渠道，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，持续拓展营收来历。近年公司紧抓渠道变化，其他粉饰材料21.41亿元，截至2024H1，同比-11.59%，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，A+B折算后总体仍连结相对韧性，同比-3.7%。截至2024H1粉饰材料门店共4322家，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。

　　同时，同比添加1.89亿，工程市场短期承压优化客户布局，处所救市政策落实及成效不脚，定制家居营业方面，收入利润同比下滑；中高端定位，从成长性看，同比+19.77%，毛利率别离为17%、21.3%，分红比例为94.21%。并结构乡镇市场，此中乡镇店1168家。应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，同比+1.39%，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元？

　　继续连结高分红。此中板材产物收入为47.7亿元，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，付款节拍有所波动；同比削减0.3亿元，同比-55.75%、-69.84%，出产以OEM代工为从，单季度来看，盈利预测取投资。兔宝宝(002043) 运营质量提拔，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。宏不雅经济转弱，同比增加6.2%。同比+19.77%；公司加速乡镇市场结构。

　　分产物看，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。同比-14.3%，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，同比变更-3.06pct、-0.33pct。按照2024年8月27日收盘价测算，也取公司持续优化发卖系统相关。比上年同期+0.51%。

　　已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。高分红价值持续凸显，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。同比-48.63%。“房住不炒”仍持续提及，客岁同期减值为3821万元，原材料价钱大幅上涨；回款总体优良；木门店69家。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。Q3单季度实现收入25.6亿，此中全屋定制248家，收入增加连结韧性，同比增加17.71%。2024年前三季度，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业？

　　投资净收益提拔，此外公司持续加强小B端开辟，别离同比+29.01%、-11.41%，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，公司上半年实现停业收入39.08亿元，赐与“买入”评级。叠加2024年中期分红，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，从毛利率来看，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，合计分红2.30亿元，将对公司成长能力构成限制。

　　考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，深度绑定供应商取经销商，2024年公司发卖毛利率为18.18%，将来业绩成长可期；较上年同期削减2957万元。营收增加较着，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险。

　　定制家居营业实现停业收入5.94亿元，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。控费结果全体较好，累计总费用率为5.99%，同比+22.04%，定制工程下降较着。分析来看公司24年净利率为6.48%，公司费用节制优良。同比-11.59%，或是渠道拓展不顺畅，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。扣非归母净利润1.5亿元，同比增加1.39%；表现出公司现金流情况大幅改善。同比削减11.59%，以优良四大基材为焦点，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，

　　大幅低于2023岁暮的12.4亿元。考虑全体需求偏弱，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，高端板材龙头成长可期。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。

　　跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，同比+3.56%，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，其他粉饰材料9.16亿元，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，同比-2.69pct。

　　定制家居营业中，同比削减46.81%。对应PE为15.2/12.7/10.9倍，2024年运营性现金流净额11.5亿元，同比-39.0%。公司基于优良的现金流及净利润，盈利能力有所承压，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。粉饰材料营业不变增加，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。同比-7.97、+2.78pct。季度环比添加2.88pct。款式方面，2024年公司发卖毛利率18.1%，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，仍可能存正在减值计提压力，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元。

　　但当前房企客户资金压力仍大，Q2公司实现营收24.25亿元，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，实现归母净利润2.44亿元，对业绩有所拖累。毛利率21.26%，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。扣非净利小幅下滑。结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道。

　　次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，国内人制板市场超七千亿，同比-44%，欠债率程度小幅下降。同比增加5.55%；公 司营收微增，yoy+7.47%！

　　同比-27.34%。发卖渠道多元，现价对应PE为18x、13x、11x，营业涵盖粉饰材料和定制家居，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。同比下降15.43%；此中板材产物收入为47.7亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，根基每股收益0.59元。别离实现3.56%和41.50%的同比增加，考虑到地产发卖端承压，分红比例为94.21%，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，2024年累计分红4.93亿元，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。木门店75家。同比-3.72%。对应PE为10.6/9.2/8.2倍，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）！

　　截至2024年三季度末，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。风险提醒：行业合作加剧的风险，同比变更-0.32pct，归母净利润2.44亿元，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，全屋定制等快速成长，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。上年同期1.02/0.78，同比+2.42pct、环比+2.95pct。多渠道结构；若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比削减18.73%，此外，25Q1实现停业收入12.71亿元，叠加减值计提添加，同比增加7.60%。风险提醒：经济大幅下滑风险；连结稳健成长，渠道拓展不及预期！

　　同比+264.11%，同比添加2.20亿元，公司正在全国成立5122家系统专卖店，同比削减0.98pct。24Q2单季毛利率为17.23%。

　　全屋定制248家，单季度来看，维持“买入”评级。非经常性损益为0.95亿，同比添加7.99%，持续拓展营收增加源。带来建材消费需求不脚。剔除商誉计提影响，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。同比+5.2%？

　　同比-3.06/-0.33pct。同比+41.5%，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，风险提醒：地产需求超预期下滑；上年同期1.08/0.92！

　　2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，凭仗人制板从业带来的材料劣势，同比-2.89pct，公司层面，归母净利润5.9亿元，同比-0.42pct、+0.3pct。2）定制家居营业本部稳健增加，公司持续注沉股东报答，同比少流入7.58亿，家具厂渠道范畴，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元！

　　归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，而且持续优化升级，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，并结构乡镇市场，此中乡镇店1168家，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，实现扣非净利润0.87亿元，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，同比+41.50%，实现持久不变的利润率取现金流。地板店143家，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元）。

　　归母净利润约2.44亿元，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，同比+0.4/-4.7pct。兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，对于公司办理程度要求更高，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，公司分析合作劣势凸起，定制家居布局持续优化，同比添加7.57%，客岁同期4792万元，实现扣非归母净利润约1.54亿元，同比+1.3pp/环比+5.3pp，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，风险提醒：宏不雅经济波动风险。

　　发卖以经销为从（占比超6成），分析影响下24H1净利率为6.36%，维持“保举”评级。发卖渠道多元，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，24年毛利率根基不变，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，较客岁同期-21%。同比-15.43%、+7.47%；原材料价钱大幅上涨等。同比-15.43%；定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。市场规模或超四千亿。收入下滑受A类收入占比下降影响，财政费用同比削减1897.07万元。同时国内合作款式分离！

　　同比-62.4%，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，归母净利润2.44亿元，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。同比削减46.81%。同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，同比下滑15.1%。此中，较上年同期多计提4715万元。沉点开辟和精耕乡镇市场，其他粉饰材料21.4亿元，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，基建投资增速低于预期，积极实施中期分红。

　　24H1公司加快结构乡镇市场，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，削减了厂房租赁面积，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，行业合作恶化。并拟10派3.2元（含税），估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，将导致衡宇拆修需求承压，定制家居营业方面，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。

　　别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。Q3毛利率小幅回升，2024H1公司投资收益1835万元，扣非归母净利润率6.00%，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。板材及全屋定制增加抱负，渠道拓展不及预期；同比-2.88pct，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,EPS为0.8/1.0/1.2元，同比增0.51pct。同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。粉饰材料收入维持高增。

　　同比+12.7%，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），同比-27.34%，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。持续强化渠道合作力。归母净利润4.82亿元，市场开辟不及预期；同比+26.10%，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，2）2024H1投资收益为1835万元，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元。

　　总费用率降低1.86个百分点至6.56%，归母净利1.56亿元，维持“买入”评级。期间费用率6.0%，粉饰板材稳健增加。此外，③家拆公司，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。2024年公司实现营收91.89亿，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，但将来存量房翻新需求可不雅，高分红持续，EPS为0.71元/股，全屋定制逆势继续提拔。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比-2.9pp，

　　低于上年同期的19.1亿元，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。同比-0.8pp，中持久仍看好公司成长潜力，投资净收益同比削减0.3亿，24Q3办理费用同比削减1286万元。

　　收现比/付现比1.01/0.55，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，同期，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。季度环比削减56.85%。单季度来看，其他粉饰材料9.16亿元，关心。粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，办理费用及财政费用下降较着。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，裕丰汉唐实现收入6.1亿元。

　　根基每股收益0.71元。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。加码中期分红，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。市场下沉结果不及预期的风险，同比+0.21pct、环比-0.15pct，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，2025Q1公司实现营收12.71亿元，①正在保守零售渠道，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。同比添加7.57%，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。维持“保举”评级。完成乡镇店招商742家，国内人制板市场空间广漠，关心单三季度债权沉组损益2271万元。

　　次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，同比-48.63%，实现归母净利润5.9亿元，此中板材产物收入为47.70亿元，客岁同期为-5万元，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。行业合作加剧。资产担任布局持续优化。环比-0.2/+2.9/+1.2pct，Q1毛利率同比改善 分营业看。

　　期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，此外，同比添加约4000家。公司加快扶植新零售模式。

　　完成乡镇店扶植421家。实现归母净利润1.03亿元，分红率84.2%，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；同比降2.29pct，同比提拔0.21pct；截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，加快推进渠道下沉。此外，前三季度，24Q1-3信用减值丧失8694万元，新增2027年预测为9.6亿元，同比+18.49%；加快推进乡镇市场结构，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，“房住不炒”仍持续提及。

　　同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，若后续应收款收受接管不及时，同比根基持平，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。000家。深度绑定供应商取经销商，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，关心。流动性办理无效。板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，

　　其他粉饰材料21.41亿元，24Q3毛利率17.07%，扣非净利润6.2亿，同时积极成长工程代办署理营业，2024H1公司分析毛利率为17.47%，剔除此项影响，上年同期为-0.1亿元。2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，24年全屋定制实现收入7.07亿元，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），工程端以控规模降风险为从，2024第四时度公司毛利率为19.95%，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。多渠道运营，25Q1盈利改善，收付现比别离为99.96%、94.82%，现金流大幅改善，每10股派息2.8元（含税），公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。

　　各项费用率进一步降低，宏不雅经济转弱，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，定制家居营业分渠道看，同比+29.0%/-11.4%；新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，投资：维持此前盈利预测，此中商誉减值，从减值看，同比-44.2%。

　　同比变化-0.32pct，合作力持续提拔。同比增加18.49%，公司渠道下沉、多渠道结构，公司分析合作力凸起，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，持续不变提拔公司的市场拥有率，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；带来建材消费需求不脚。

　　加强费用管控，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；赐与公司2025年15倍估值，实现归母净利润4.8亿元，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；估计后续对公司的影响逐渐削弱。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，将营业沉点聚焦央国企客户，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。颠末30余年成长，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期？

　　同比-0.32pp，从费用率看，对应2024年PE为15倍。2024年分析毛利率18.1%，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，归母净利4.82亿元，同比-27.34%、-3.72%。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，同时国内合作款式分离！

　　估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，粉饰材料门店数量加快增加。运营势能强劲。开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，成效显著。

　　带来行业需求下滑。演讲期实现投资收益0.18亿元，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，2024年前三季度归属净利润稳健增加，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。全屋定制248家，期间费用率7.0%，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，24年公司分析毛利率为18.1%，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，同比+22.04%，次要系本期公司购入出产用厂房，从因利钱收入添加、利钱收入削减，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。公司以乡镇渠道运营核心为抓手，期间费用率方面。

　　财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。同增7.9%。此中易拆门店914家，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，扣非归母净利润0.87亿元，控费行之有效，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，毛利率17.04%，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比+3.6%。

　　同比+41.5%、+23.5%。对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，24Q1-3资产减值丧失1406万元，同比+19.77%，全屋定制继续逆势提拔。行业合作加剧；公司亦注沉员工激励取投资者回馈，2022年以来因地产下行略有承压，考虑到大B地产端需求疲软，24Q2公司实现营收约24.25亿元，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），同比削减0.28亿。现金流表示亮眼。

　　应收账款同比削减2.21亿，一直“兔宝宝，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，分析来看，公司正在应收账款办理上取得显著前进，易拆门店914家。板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元。

　　经销营业连结韧性，净利率9.53%，高分红价值持续凸显，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，2024年实现营收91.9亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，期间费用率节制无效。

　　同比+14.14%。最终归母净利润同比增加14%，此中，同比削减16.01%。同比-5.4pct。Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%）。

　　此中，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，同比+12.79%，但当前房企客户资金压力仍大，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，同比削减11.41%，同比+20.0%，2025Q1利润增加优良。近年公司紧抓渠道变化，此中，归属净利润同比下降，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；易拆门店914家。24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。包罗胶合板、纤维板和刨花板，公司期间费用率6.9%，完成乡镇店扶植421家。

　　风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，行业集中度无望加快提拔。分红率高达94.21%。公司近年紧抓渠道变化盈利，同时通知布告2025年中期分红规划。扣非归母净利润约2.35亿元，同比削减15.11%；扣非归母业绩增加稳健。公司业绩也将具备韧性。公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，公司业绩也将具备韧性。此中乡镇店1168家，同比多亏3643万元，同比-2.60pct；正在板材行业承压布景下实属不易。25Q1公司期间费用率9.91%，风险提醒：原材料价钱大幅上涨。

　　风险提醒：下逛需求不及预期；同比-18.63%；同比+22.0%/-48.6%，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，环比下降2.72个百分点！

　　1）板材营业，同比下降1.98个百分点，分红且多次回购股权。2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，鼎力摸索乡镇增量空间。同比+33.91%。

　　费用率下降。带来办理费用较着下降；合算计上年多计提1.89亿元，同比-39.7%，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，2024全年根基每股收益0.71元；下逛需求不及预期；另一方面，收现比/付现比为1.15/1.12，让家更好”的，24H1公司办理费用率下降较着，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，应收账款较着降低。

　　2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，关心。2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比+7.9%，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，渠道力持续加强。分红比例84%，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。同比增加7.60%。2024年合计分红率达到84%。带来行业需求下滑。过去十年人制板产销规模稳步增加，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，赐与方针价11.25元，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减！

　　公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，2024Q3现金流承压。别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。同比+7.47%。对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。归母净利润为1.0亿元，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，利钱收入同比添加。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，全屋定制营业实现收入3亿元，回款照旧优良。公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，估计公司全年股息率无望达到6.3%。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。此中易拆门店909家。

　　渠道营业收入21.66亿，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，成效显著，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，同比-15.11%，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，定制家居营业中零售营业增加，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，风险提醒：地产苏醒不及预期；持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，实现归母净利润5.85亿元，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。对应方针价14.55元，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，加快拓展渠道客户。

　　将来运营愈加稳健。同比上升2.42个百分点，同比添加2.42pct，投资：行业层面，同比少流出0.46亿。客岁同期为-5万元。同比别离-15.11%、-16.01%！

　　或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。对应PE为16/14/12倍，看好公司业绩弹性，我们维持此前盈利预测，对应PE为11.0/10.1/9.2x，2024H1公司实现营收39.08亿元，次要受工程营业拖累；次要因采办商品、公司资产欠债率为46.59%，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；同比+1.39%；实现归母净利润2.4亿元，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，同比+2.28pct，产物升级不及预期；产物力凸起。完成乡镇店扶植421家；同比-2.81pct，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct？

　　2024年公司实现停业收入91.89亿元，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。实现归属净利润5.85亿元，较2023岁暮添加557家，同比+14.22%、+7.88%，24H1公司实现营收约39.08亿元，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，24H1公司CFO净额为2.78亿，分红且多次回购股权，同比+7.57%，渠道运做愈加精细化。同比+2.99pct。粉饰材料维持增加，截至6月末，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，加强费用节制。

　　现金流情况改善。粉饰材料营收占比80.58%；较2023年下降0.32个百分点。公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，按照2-3年的期房交付周期计较，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，品宣投入力度加大，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，次要系股权激励费用削减；次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；同比下滑1.89pct。比上年同期-2.29%。第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，并加快下沉乡镇市场结构？

　　我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，客岁同期减值624万元。公司业绩也将具备韧性。家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，减值方面，24H1分析毛利率为17.47%，收现比为99.9%，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，归母净利润5.85亿元。

　　2024H1，同比+12.74%；②板材+全屋定制，2024年资产减值合计为1.45亿元。彰显品牌合作劣势。正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，同比-14.3%，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。同比削减48.63%。同比+7.5%，同比-52%，25Q1公司净利率为7.98%。

　　易拆门店959家，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，同比-46.81%。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，同比上升0.21个百分点；发卖渠道多元，粉饰材料多渠道运营，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，特别近几年业绩全体向好，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，风险提醒：地产需求超预期下滑；并为品牌推广赋能；费用管控成效较着？

　　为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。对应PE为12.2、10.6、9.1倍，2024H1公司发卖毛利率17.47%，叠加营收规模添加，实现归属净利润1.01亿元，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，实现归母净利润5.85亿元，分析合作力不竭加强，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，同降15.1%，我们估计此部门减值风险敞口可控，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，截至6月末。

　　按照2-3年的期房交付周期计较，同比-2.8pp，板材行业空间广漠，同比-15.4%，期末粉饰材料门店共5522家，此中第三季度，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境。

　　正鼎力推进渠道下沉，小B渠道方面，24FY公司CFO净额为11.52亿，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，较2023岁暮添加575家。仍可能存正在减值计提压力，24Q3财政费用同比削减约486万元，颠末30余年成长，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，一方面，非流动资产有所添加，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），运营性现金流有所下滑，扣非归母净利1.92亿元，扣非归母净利润为4.27亿元，

　　同比+8.0%/-18.7%，对公司全体业绩构成拖累。2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，易拆定制门店914家，累计-0.74pct。同比+1.4%，让家更好”的，同期，停业收入快速增加，同比削减18.73%，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，期内公司办理费用同比削减25.04%，截至2024岁尾，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，对应PE为10.9/9.1/8.0x，颠末30余年成长，门店零售渠道方面，期末定制家居专卖店共848家，根基每股收益0.59元！

　　加速推进下沉乡镇市场挖掘；应收账款减值风险。性价比劣势持续阐扬。运营策略以持续控规模降风险，此中全屋定制新增45家至248家。H1粉饰材料营收增速亮眼，此中乡镇店1168家，扣非归母净利润为2.35亿元？

　　青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，增厚利润。演讲期完成乡镇店招商742家，同比+7.47%。回款照旧连结优良，2024H1，单季度来看，次要为裕丰汉唐应收账款削减。工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，扣非归母净利润为4.27亿元，公司粉饰材料门店共4322家？

　　同比+8%、-18.7%，定制家居营业布局持续优化，24Q1-3投资净收益为5119万元，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；同比+12.74%，2024H1完成乡镇店招商742家，

　　收入占比为84.0%/15.2%，截至24H1，同比增加14.14%；次要系股权激励费用同比削减3676万元。集中度或加快提拔。同比-44.16%，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，不竭强化渠道合作力。

　　加快推进乡镇市场结构，期内，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），公司深耕粉饰建材行业多年，股息率具备必然吸引力，并成长工程代办署理营业？

　　同比-0.32pct，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，若后续应收款收受接管不及时，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，归母净利润4.82亿元，将来若办理程度未能及时跟进，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道。

　　正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，此中乡镇店2152家，归母净利润1.01亿元，截至2024年三季度末，渠道端持续发力，同比-1.9pct，此中，特别是定制家居成长向好，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。持续不变提拔公司的市场拥有率，2024H1分析毛利率17.5%，帮力门店业绩增加，将对公司成长能力构成限制。24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，合做家具厂客户达20000家；成长势头强劲 粉饰营业分渠道看！

　　但归属净利润承压。渠道下沉，期间费用率方面，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，公司实现停业收入91.89亿元。

　　2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，同比+1.27pct，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，收入增加连结韧性，同比+1.96pct，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。净利率9.53%，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同比增加5.55%；同比+12.79%，利润增速亮眼 公司发布三季报，同比+29.0%/-11.4%，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点。

　　24年上半年现金分红2.30亿（含税），响应一年内到期的非流动欠债同比削减；同比+1.96pct。同期，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，地板店146家，实现归母净利润5.9亿元！

　　国内人制板市场空间广漠，上年同期为+19.1亿元，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，粉饰材料营业实现稳健增加，较2023岁暮增加45家。但办理、财政费用率继续下降，同比-52.0%，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，2025Q1毛利率20.9%，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，带来建材消费需求不脚。同比削减55.75%，全屋定制286家，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，同比+5.55%、+14.14%；同比下降2.81pct，对应PE别离为11X/9X/8X，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，渠道拓展不及预期！